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目前受鋼市疲弱拖累，焦炭價格將依舊弱勢。但另一方面，焦炭“去庫存化”進場不斷深入，生產(chǎn)、消費企業(yè)和港口庫存齊降，下游鋼企開工較好，對煤焦需求穩(wěn)定。操作上，建議買J1505賣J1501反向套利操作，倉位20%。
一、房地產(chǎn)困局難改，下游需求難言樂觀
今年以來，房地產(chǎn)市場開始陷入困局。房地產(chǎn)冷遇的負面影響逐步顯現(xiàn)，當前房地產(chǎn)銷售、新開工面積持續(xù)大幅萎縮，始于二三線城市的房價下跌潮已經(jīng)擴展到北上廣深一線城市，7月70個大中城市新房價格有64搞個環(huán)比下跌。此外，盡管相當一部分城市已經(jīng)取消了限購政策，但目前效果仍不顯著。房地產(chǎn)新開工保持負兩位數(shù)增長，銷售額下降為近10%，土地出讓金大福下滑，部分城市土地流標頻發(fā)。作為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈最大的下游，房地產(chǎn)市場的下滑將直接影響到整體產(chǎn)業(yè)的利潤。我們認為近期焦炭受其拖累，下跌趨勢不改。
二、企業(yè)港口煤焦去庫存加速
“去庫存化”構成了2014年煤焦產(chǎn)業(yè)鏈的最大特點，但焦煤和焦炭兩品種“去庫存化”過程卻存在較大差異。焦煤的“去庫存化”主要集中在港口和下游消費企業(yè)，生產(chǎn)企業(yè)即煤礦的庫存則高企。而對于焦炭行業(yè)來說，“去庫存化”則集中在生產(chǎn)和消費企業(yè)，港口的庫存則高企。但近期，情況出現(xiàn)了變化，不僅焦炭的生產(chǎn)和消費企業(yè)庫存很低，就連前期庫存較高的港口，焦炭庫存也出現(xiàn)明顯的下降。
目前下游鋼鐵行業(yè)利潤情況較為理想，維持高開工率，因此對于焦炭的需求量較大，而前期焦炭價格下跌使得鋼廠一般維持低庫存操作，近期焦炭庫存更是出現(xiàn)明顯下降。截止目前，國有大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)快速下降至10天，已接近去年7月焦炭價格上漲前的水平。
三、鋼廠利潤較好、開工保持高位
今年鐵礦石價格大幅下跌，國內(nèi)各類鋼材價格失去成本支撐，處于持續(xù)陰跌狀態(tài)。但對于鋼廠來說，情況并沒有想象中的差。由于原材料成本的大幅下跌，鋼廠的利潤情況較好，因此鋼廠生產(chǎn)積極性極高，即使在鋼價持續(xù)陰跌的情況下依舊保持高開工。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月下旬鋼協(xié)會員單位粗鋼日均產(chǎn)量 167.68萬噸，較中旬數(shù)據(jù)微跌，但全月平均水平依舊處于相對高位。鋼廠高開工意味著對煤焦的需求較大，對于兩者價格形成支撐。
但我們也要看到，目前鋼廠的產(chǎn)成品庫存也處于相對高位，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月下旬末重點鋼材庫存為1424.2萬噸，旬環(huán)比微降，但同比上升 14%，處于相對高位。鋼材庫存高位的主要原因是終端房地產(chǎn)需求不樂觀，根據(jù)數(shù)據(jù)，1-7月，全國房屋新開工面積98232萬平方米，下降12.8%;商品房銷售面積56480萬平方米，同比下降7.6%。目前房地產(chǎn)主要是保在建項目，短期維持一定的剛性需求，但新開工率和銷售面積同比大幅回落，預示房地產(chǎn)長期需求并不樂觀。因此，終端需求未改善前，煤焦鋼行業(yè)很難出現(xiàn)實質(zhì)性的利好和價格的反轉。
