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　　近期，受泰國(guó)拋儲(chǔ)預(yù)期以及新膠上市的影響，滬膠承壓下行。然而，當(dāng)期價(jià)跌破14000元/噸一線時(shí)，買盤資金的介入又推升了期價(jià)。不過，鑒于產(chǎn)業(yè)層面的狀況還是整體偏弱，筆者認(rèn)為滬膠后市將延續(xù)弱勢(shì)。

　　供應(yīng)過剩預(yù)估值調(diào)增

　　5月迎來國(guó)內(nèi)外割膠旺季，目前中國(guó)海南、云南天膠全面開割，泰國(guó)北部、中部產(chǎn)區(qū)也全面開割。國(guó)際橡膠研究組織IRSG稱，2014年全球天膠供應(yīng)過剩量將較此前預(yù)估高出逾三倍，達(dá)到10年來的最高水平。該組織去年12月預(yù)計(jì)過剩量至多為24.1萬噸，目前的預(yù)估量超過71.4萬噸，而且未來產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍存在上調(diào)的可能。

　　由于去年年末全球天膠庫存就已達(dá)到290萬噸，今年的期末庫存或?qū)⒔咏?62萬噸。最大的天膠消費(fèi)國(guó)——中國(guó)，去年的需求量為415萬噸，進(jìn)口量為401萬噸。換言之，今年全球天膠的期末庫存將達(dá)到中國(guó)年需求量的87%以上，占年進(jìn)口規(guī)模90%以上。

　　日前，泰國(guó)政府表示將在新膠產(chǎn)出高峰季前，盡可能快地出售其20多萬噸的天膠庫存。盡管膠農(nóng)已經(jīng)威脅將進(jìn)行大規(guī)?？棺h，但泰國(guó)農(nóng)業(yè)部表示將繼續(xù)按計(jì)劃出售其庫存橡膠，避免造成進(jìn)一步損失。

　　港口庫存持續(xù)膨脹

　　東南亞產(chǎn)膠國(guó)巨大的供應(yīng)增量令中國(guó)和日本等主要消費(fèi)國(guó)庫存持續(xù)膨脹。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—4月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口158萬噸，同比增長(zhǎng) 14.5%。截至5月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫存再度增加，總庫存為36.22萬噸。在庫容飽和的前提下，復(fù)合膠出庫的幾率增加，給了天膠入庫的機(jī)會(huì)，進(jìn)而帶動(dòng)天膠庫存繼續(xù)增加。另外，截至5月10日，日本港口天膠庫存為2.18萬噸，保持在近幾年的高位。

　　交易所庫存周報(bào)顯示，截至5月16日，交易所天膠庫存仍為16.3097萬噸。雖然近兩個(gè)月交易所庫存處于下降態(tài)勢(shì)，但其中有部分超過規(guī)定期限的老膠被注銷的因素。5月，海南新產(chǎn)全乳膠集中上市，新的注冊(cè)倉單對(duì)后期盤面的壓力不容忽視。

　　汽車市場(chǎng)銷售萎縮

　　據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2014年4月商用車產(chǎn)銷分別完成40.01萬輛和39.52萬輛，環(huán)比分別下降11.8%和13.9%。重卡市場(chǎng)出現(xiàn)逐步下行的態(tài)勢(shì)。4月重卡市場(chǎng)共銷車8.6萬輛，雖然同比上升5%，但環(huán)比下降了11%，凈減少1.1萬輛。重卡銷售進(jìn)入淡季，恐成為下游需求縮水的信號(hào)。

　　汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)歷來被視為體察需求冷暖變化的“溫度計(jì)”。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，4月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為46.3%，比3月上升了1.8個(gè)百分點(diǎn)，雖仍處于警戒線以下，但重新轉(zhuǎn)入回升狀態(tài)。其中，分項(xiàng)指標(biāo)中的市場(chǎng)總需求指數(shù)為47.7%，環(huán)比下降13.1個(gè)百分點(diǎn);銷量指數(shù)為 46.6%，環(huán)比下降10.9個(gè)百分點(diǎn)。二者均透露出4月國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)銷量萎縮，終端需求缺乏持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。而下游輪胎廠月初新一輪價(jià)格調(diào)整消息相繼傳出，伴隨著規(guī)模廠家輪胎出廠價(jià)的大幅調(diào)整，市場(chǎng)悲觀氣氛不減。