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　　上半年，滬深兩市行情在不溫不火中即將過去，行業(yè)熱點分散且持久性欠佳。受主要產(chǎn)品價格下跌的影響，行業(yè)走勢維持了弱勢格局。為了深化改革和轉(zhuǎn)型，政府對經(jīng)濟增速放緩的寬忍度有可能逐步加強，特別是投資增速回落，許多行業(yè)低迷的時間可能會進一步延長。

　　根據(jù)政策、市場等角度分析，2014下半年化工板塊有三條主線可以關(guān)注：一是延長產(chǎn)業(yè)鏈，精耕下游產(chǎn)品的超纖和玻纖子行業(yè)；二是受益歐美經(jīng)濟復(fù)蘇的影響，中間體行業(yè)步出谷底；三是以油氣改革為先導(dǎo)的改革主線。

　　延長超纖玻纖產(chǎn)業(yè)鏈 ●供需拐點即將出現(xiàn) ●兼并收購實現(xiàn)擴張

　　超纖是以擁有三維立體構(gòu)造的超細(xì)纖維無紡布為基布，以PU樹脂涂覆表層的具有束狀結(jié)構(gòu)的合成革，是繼pvc合成革、PU合成革之后的第三代人造革。隨著技術(shù)進步，替代前兩種產(chǎn)品不斷加強。

　　據(jù)統(tǒng)計，全國真皮年消費量為10億平方米，合成革年消費量為40億平方米，而超纖革約為1.5億平米，僅為真皮消費量1/5，合成革消費量1/20，未來替代空間巨大。證券分析師楊柳波認(rèn)為，2014年以來，超纖市場需求回升明顯，預(yù)計未來超纖需求復(fù)合增速有望回升到20%左右，行業(yè)有望迎來供需拐點，孕育更多的潛在投資機會。

　　證券分析師李云鑫認(rèn)為，華峰超纖(300180)目前產(chǎn)能2880萬平方米，加之年底投產(chǎn)的720萬平方米，未來市場占有率達到20%，產(chǎn)量遙遙領(lǐng)先。而其他企業(yè)未來2～3年內(nèi)，除少數(shù)巨頭外，并沒有出現(xiàn)大量的新增產(chǎn)能的局面，作為行業(yè)最大規(guī)模企業(yè)，華峰將受益供給面縮減帶來的景氣提升。華峰超纖自 2013年以來，經(jīng)過多年的沉淀儲備，陸續(xù)推出新品，并在新的應(yīng)用領(lǐng)域進行突破。

　　從產(chǎn)銷看，該公司在2014年3月銷量迎來爆發(fā)性增長，主要源于歐洲、中東和日韓的外貿(mào)出口的改善和新產(chǎn)品的增加，同比增速超過60%，新訂單由于是非常規(guī)品種，定價高，毛利率不俗。預(yù)計2014～2015年每股收益分別達到0.9元和1.2元。

　　宏源證券認(rèn)為，玻纖下游制品約有2萬多種。要實現(xiàn)在玻纖制品行業(yè)的快速成長，兼并收購是必由之路，國際玻纖巨頭都是通過收購的方式實現(xiàn)擴張的。長海股份通過向中企新興等公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買其合計持有的天馬集團68.48%的股權(quán)，進入玻纖熱固性樹脂及輔料領(lǐng)域，進一步完善了產(chǎn)業(yè)鏈布局。預(yù)計該公司2014～2016年每股收益為為0.77、1.02、1.21元。

　　中間體加快復(fù)蘇 ●中間體行業(yè)面臨外包 ●合同定制處于發(fā)展期

　　隨著全球化分工的日趨深入，發(fā)達國家龍頭企業(yè)越來越注重于產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓，而加快把中間體及原料外包到成本較低的發(fā)展中國家。中國具備完善的產(chǎn)業(yè)配套、較低的人才成本環(huán)保成本，具備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移所需要的比較優(yōu)勢。

　　目前，中國合同定制(CMO)正處于發(fā)展期，預(yù)計到2015年中國市場有望達到70億美元。而國內(nèi)部分精細(xì)化工行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，憑借在農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體領(lǐng)域打下的生產(chǎn)技術(shù)基礎(chǔ)，未來空間值得可期，聯(lián)化科技和雅本化學(xué)就是其中代表。

　　證券分析師李云鑫也認(rèn)為，全球產(chǎn)業(yè)分工深化浪潮涌現(xiàn)，合同定制研發(fā)與生產(chǎn)正向發(fā)展中國家集中，未來將迎來一個十年黃金發(fā)展期，國內(nèi)終將會出現(xiàn)定制行業(yè)的世界性巨頭。據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計，中國醫(yī)藥CMO市場規(guī)模在100億左右，發(fā)展空間巨大。

　　雅本化學(xué)的手性、氮雜環(huán)、多糖技術(shù)為發(fā)展之源，醫(yī)藥研發(fā)實力要強于農(nóng)藥。未來發(fā)展空間及對標(biāo)企業(yè)包括：德國贏創(chuàng)、瑞士龍沙、荷蘭帝斯曼等。未來，該公司鹽城和南通基地建成后，可部分解決公司產(chǎn)能不足的問題，毛利率也用所恢復(fù)。

　　雅本化學(xué)與聯(lián)化科技在行業(yè)分工方面有相似之處，兩家企業(yè)均是醫(yī)藥與農(nóng)藥中間體制造商，區(qū)別在于雅本化學(xué)以醫(yī)藥見長，而聯(lián)化科技以農(nóng)藥為上。目前，全球前六大農(nóng)藥企業(yè)都已經(jīng)成為其客戶，在承接國外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方面有著明顯的優(yōu)勢。

　　證券研究員紀(jì)石認(rèn)為，2014～2015年，聯(lián)化科技六大生產(chǎn)基地項目陸續(xù)投產(chǎn)，定制化保障產(chǎn)品銷售順利。臺州聯(lián)化，年產(chǎn)300噸淳尼胺已于今年3 月建成投產(chǎn)，年產(chǎn)300噸氟唑菌酸、200噸環(huán)丙嘧啶項目預(yù)計二季度建成投產(chǎn)，未來該基地有可能規(guī)劃建設(shè)原料藥項目；鹽城聯(lián)化，目前正建設(shè)800噸 DFPA、400噸PCA、300噸A-NBE等農(nóng)藥中間體項目，2014年計劃投產(chǎn)1個產(chǎn)品，完成5個生產(chǎn)線建設(shè)，中長期該基地有望實現(xiàn)25億元收入規(guī)模；江蘇聯(lián)化，基地成熟，增發(fā)項目已經(jīng)貢獻利潤，未來規(guī)劃建設(shè)多個產(chǎn)品項目；遼寧天予化工，定位為氟化工中間體基地，2013年投產(chǎn)幾個產(chǎn)品，已經(jīng)實現(xiàn)盈利，2014年計劃完成2個新產(chǎn)品商業(yè)規(guī)模生產(chǎn)；聯(lián)化科技(德州)，擁有2萬噸/年光氣產(chǎn)能，正建設(shè)下游產(chǎn)品項目，2013年尚未盈利，2014年將完成 3個產(chǎn)品投產(chǎn)；湖北郡泰醫(yī)藥，整體穩(wěn)定，2014年將加快部分產(chǎn)品線建設(shè)。

　　另外，公司醫(yī)藥中間體定制服務(wù)將進入快速增長期。目前在GMP和非GMP方面已形成上百個項目儲備，其中上市藥品中間體項目近40個，完成生產(chǎn)技術(shù)驗證50余個產(chǎn)品。預(yù)計醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)的增長將成為公司長期增長的主要動力。

　　油氣改革紅利釋放 ●兩大石油公司直接受益 ●新絲綢之路加速民企收購

　　石油行業(yè)作為我國市場化程度較低且國資占比最高，規(guī)模最大的行業(yè)，油氣改革成為本輪改革的重點領(lǐng)域，各方面進展較為迅速。

　　油氣改革最直接的受益對象是中石油和中石化。一方面，社會資本的引入將導(dǎo)致其旗下業(yè)務(wù)價值重估，從而提升其估值。例如，中石化銷售板塊旗下加油業(yè)務(wù)，未來對接社會資源可能演變?yōu)榫C合服務(wù)中心，從而提高其收入和盈利水平;另一方面，社會資本對國有石油公司的滲透也有助于改善其管理水平，建立以利潤為中心的管理體系，降低目前顯著偏高的費用水平。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，?？松梨凇づ?、BP等國際大型石化企業(yè)，其銷售和管理費用基本穩(wěn)定在3%～3.5%，而中石油和中石化分別6.5%和4%。

　　華泰證券表示，綜合來看，國家政策的傾斜點將主要集中在油氣行業(yè)上游的勘探和生產(chǎn)領(lǐng)域。特別是頁巖氣等非常規(guī)油氣的勘探和開發(fā)，已經(jīng)開始對民資放開，因此具有較強頁巖氣等非常規(guī)油氣資源勘探、開采技術(shù)的民營企業(yè)，將率先從政策紅利和石油上游產(chǎn)業(yè)改革中獲益。

　　另一方面，油氣改革有望與新絲綢之路概念共振，涉疆油氣概念股由此成為未來需要持續(xù)關(guān)注的另一個熱點。絲綢之路經(jīng)濟帶的建設(shè)不僅是穩(wěn)增長政策的重要組成部分，而且當(dāng)前也已經(jīng)上升到了國家戰(zhàn)略高度。新疆是打造絲綢之路經(jīng)濟帶的重要交通樞紐中心，也是我國能源資源路上大通道和戰(zhàn)略基地的潛在目標(biāo)。

　　國泰君安表示，新疆的油氣改革有可能早于全國的油氣改革出臺，油氣勘探、開采、運輸和銷售的壟斷管制都可能逐漸放松，這將利好油氣設(shè)備、油服、尤其貿(mào)易等相關(guān)領(lǐng)域。絲綢之路戰(zhàn)略在資源上的傾斜，將加速民營資本在古絲綢之路沿線，特別是俄羅斯和中亞地區(qū)的油氣收購進程。