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　　9月初，甲醇期貨呈現(xiàn)大幅上漲的趨勢(shì)，并且觸及到了3000元/噸，并且?guī)?dòng)港口的現(xiàn)貨價(jià)格漲到了全球最高的水平，國(guó)內(nèi)外大量套利的貨源涌入到港口。但是在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致了化工原料甲醛市場(chǎng)的情緒陷入到了悲觀的氛圍之下，甲醇期貨在高估值以及港口高庫(kù)存壓力下出現(xiàn)大幅下跌。

　　內(nèi)陸價(jià)格下跌空間較大

　　下半年，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格在安檢升級(jí)以及需求超預(yù)期背景下大幅走高，并超過(guò)國(guó)家發(fā)改委設(shè)定的600元/噸警戒線。隨后，國(guó)家發(fā)改委約談神華以及中煤集團(tuán)，兩大龍頭在國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假前分別下調(diào)北方港市場(chǎng)售價(jià)10元/噸，國(guó)慶節(jié)過(guò)后，秦皇島煤炭庫(kù)存量大幅走高至673.5萬(wàn)噸，前期的供應(yīng)緊張局面得以緩解。另?yè)?jù)國(guó)家發(fā)改委透露，今年煤炭將凈增產(chǎn)能約2億噸，部分停產(chǎn)產(chǎn)能有望在冬季用煤旺季之前恢復(fù)生產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能將加速釋放。預(yù)計(jì)隨著大型煤企陸續(xù)下調(diào)煤價(jià)，以及近期諸多增加供給、抑制需求的因素疊加，煤炭?jī)r(jià)格將平穩(wěn)回落。

　　目前華北內(nèi)陸煤制甲醇生產(chǎn)成本在1900—2000元/噸，山東煤制甲醇生產(chǎn)成本在2200元/噸，華東煤制甲醇成本在2300元/噸左右，甲醇各區(qū)域的生產(chǎn)利潤(rùn)在500—700元/噸之間。預(yù)計(jì)隨著內(nèi)陸與港口套利窗口關(guān)閉，庫(kù)存將積壓，煤價(jià)會(huì)回落，內(nèi)陸甲醇價(jià)格有較大的下行空間。

　　港口庫(kù)存快速回落

　　9月，國(guó)內(nèi)精甲醇產(chǎn)量379萬(wàn)噸，比去年同期的358.3萬(wàn)噸增長(zhǎng)5.79%;1—9月累計(jì)產(chǎn)量在3381.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.9%。10月有538萬(wàn)噸甲醇產(chǎn)能計(jì)劃停車(chē)檢修，甲醇產(chǎn)量將維持在偏低水平。9月國(guó)內(nèi)甲醇期貨與港口價(jià)格快速回落，外盤(pán)中國(guó)主港市場(chǎng)跟跌緩慢，內(nèi)外價(jià)差由前期的正掛快速演變?yōu)榈箳欤@將打壓投機(jī)貿(mào)易的積極性。后期僅有MTO工廠以及部分貿(mào)易商的長(zhǎng)約貨進(jìn)口為主，預(yù)計(jì)9—10月我國(guó)甲醇進(jìn)口量環(huán)比將繼續(xù)回落至65萬(wàn)噸低位水平。

　　國(guó)內(nèi)產(chǎn)量以及進(jìn)口量目前處于低位，這有助于港口庫(kù)存的快速消化，截至到10月13日當(dāng)周，江蘇港口的甲醇庫(kù)存快速下跌到了9.45萬(wàn)噸至46.79萬(wàn)噸(不加連云港(601008,股吧)地區(qū)庫(kù)存)，根據(jù)筆者對(duì)于太倉(cāng)港口的研究，整個(gè)10月甲醇進(jìn)口的到港量一直處于低位的水平，再考慮到當(dāng)前華東主港相對(duì)內(nèi)陸市場(chǎng)價(jià)格被低估嚴(yán)重，預(yù)計(jì)華東港口的庫(kù)存將會(huì)被快速的消化。

　　新興MTO需求預(yù)計(jì)先減后增

　　截至到10月13日，化工原料甲醇傳統(tǒng)下游企業(yè)加權(quán)的開(kāi)工率是47.56%，同比去年上漲了1.21%，環(huán)比8月底回升了將近7個(gè)百分點(diǎn)。今年環(huán)保以及供給側(cè)改革使得傳統(tǒng)下游的甲醛、二甲醚、醋酸等行業(yè)的供給受限，而利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，進(jìn)入到了10月，傳統(tǒng)下游消費(fèi)將出現(xiàn)季節(jié)性的好轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)下游的企業(yè)的開(kāi)工率將會(huì)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)到11月底。

　　9月神華包頭以及大唐國(guó)際等大型的MTO工廠進(jìn)行了停車(chē)檢修，10月聯(lián)弘化工月初停車(chē)檢修，時(shí)間約為40天，陜西蒲城一體化裝置中旬檢修，對(duì)應(yīng)MTO開(kāi)工率將維持在相對(duì)低位，甲醇新興MTO需求量將維持弱勢(shì)。但吉林康乃爾30萬(wàn)噸MTO工廠于9月30日建成中交，11月富德有開(kāi)車(chē)預(yù)期，疊加MTO工廠檢修重啟將帶來(lái)甲醇新的需求增量，預(yù)計(jì)新興MTO領(lǐng)域?qū)状嫉男枨髮⑾葴p后增。

　　總體來(lái)看，甲醇期貨前期由于受偏弱的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及港口高庫(kù)存壓力而導(dǎo)致了大幅的下跌，但是經(jīng)過(guò)粗略估算，內(nèi)陸甲醇價(jià)格重心在下移500元/噸后，幾乎就沒(méi)有任何的生產(chǎn)利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)港口地區(qū)價(jià)格的合理估值大概在2500元/噸一線，隨著10月甲醇港口庫(kù)存的快速消化，甲醇期貨有望止跌反彈。