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　　大宗商品極端行情考驗(yàn)經(jīng)營(yíng)水平

　　昨日，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)迎來(lái)普漲。其中，前期下跌過(guò)快的能化和黑色系期貨品種大幅回升，市場(chǎng)開始有了企穩(wěn)的跡象。即便如此，近幾日商品市場(chǎng)遭遇的“綠色風(fēng)暴”仍令不少市場(chǎng)人士心有余悸。

　　商品“踩踏式”下跌 現(xiàn)貨企業(yè)亂了手腳

　　最近一段時(shí)間，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治風(fēng)險(xiǎn)上升，原油價(jià)格大幅下挫;國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，大宗商品市場(chǎng)也出現(xiàn)了拋售潮。

　　7月8日收盤，國(guó)內(nèi)商品期貨全線下挫，29個(gè)品種主力合約跌停，其中鐵礦石、PTA期貨更是連續(xù)三個(gè)交易日跌停。與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)也呈現(xiàn)出一片恐慌，主動(dòng)降價(jià)拋盤的舉動(dòng)頻頻涌現(xiàn)。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，近三個(gè)交易日，PTA現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下跌了11%，PTA企業(yè)虧損擴(kuò)大至450元/噸左右，短短三天內(nèi)擴(kuò)大了100元/噸，這對(duì)原本就經(jīng)營(yíng)困難的PTA企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。

　　甲醇市場(chǎng)上，近兩日華東地區(qū)現(xiàn)貨出現(xiàn)大幅下跌。其中江蘇地區(qū)價(jià)格在8日下午一度跌至2200元/噸以下，較6日價(jià)格下跌超200元/噸，該地區(qū)甲醇貿(mào)易商以及甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存貶值、虧損的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。

　　“一下子跌了這么多，真不大適應(yīng)，操作上亂了手腳。”江蘇甲醇貿(mào)易商老王感慨道，這兩天的行情令沿海地區(qū)多數(shù)貿(mào)易商看得目瞪口呆。歷史上，甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)也曾有過(guò)劇烈波動(dòng)，但幅度如此大的行情卻十分少見。目前，部分企業(yè)封盤觀望，也有部分在積極甩貨。

　　采訪中記者了解到，就商品期貨而言，通常暴跌的形式分為兩大類：一是基本面本來(lái)就偏弱的品種，在風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)時(shí)幾乎是無(wú)量暴跌。二是基本面較強(qiáng)的品種，在抵抗中最后無(wú)法承壓，導(dǎo)致崩盤，呈現(xiàn)雪崩式帶量下跌。相對(duì)而言，后者殺傷力遠(yuǎn)比前者大。

　　中原期貨基礎(chǔ)研發(fā)部經(jīng)理陳建威告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，突然的暴跌對(duì)實(shí)體企業(yè)損害很大。“存貨公允價(jià)值暴跌，雖然表面看成本未有下降，但由于存貨資產(chǎn)減值，企業(yè)損失慘重。”他稱，假設(shè)企業(yè)存貨存在質(zhì)押貸款，則風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)峻。

　　面對(duì)近幾日的大跌行情，實(shí)體企業(yè)普遍表示“很受傷”。“近幾日常接到產(chǎn)業(yè)客戶的電話，反映原本銷售正常的產(chǎn)品，現(xiàn)在變得無(wú)人問(wèn)津。即使降價(jià)銷售，下游市場(chǎng)仍反應(yīng)平淡，產(chǎn)品產(chǎn)銷量直線下降，庫(kù)存不斷增加，現(xiàn)金流難以持續(xù)。”金友期貨分析師魏琳告訴記者。

　　價(jià)格理性回歸只是時(shí)間問(wèn)題

　　對(duì)于商品市場(chǎng)暴跌的“元兇”，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恐慌情緒蔓延至商品市場(chǎng)，并主導(dǎo)了這波行情走勢(shì)，個(gè)別品種也有其自身供需的原因。

　　上海東吳玖盈投資管理有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人吳文海坦言， 5—6月份工業(yè)品基本面普遍有所弱化，在此期間，振蕩陰跌行情持續(xù)。進(jìn)入7月后，希臘事件和原油破位下跌正好與A股的調(diào)整撞在一起，市場(chǎng)進(jìn)入恐慌式下跌階段。

　　以PTA為例，市場(chǎng)人士認(rèn)為，從市場(chǎng)供需的角度看，雖然PTA負(fù)荷高于供需平衡所對(duì)應(yīng)的負(fù)荷，但下游仍能維持剛性需求，PTA社會(huì)庫(kù)存壓力尚不明顯。“盡管受國(guó)際原油價(jià)格下跌的影響，能化產(chǎn)品成本線下移，但當(dāng)前能化板塊下跌的幅度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了與其基本面所匹配的價(jià)值區(qū)間。”魏琳說(shuō)。

　　同樣，從甲醇市場(chǎng)來(lái)看，目前基本面存在利空因素，包括傳統(tǒng)下游需求偏弱等，對(duì)價(jià)格有所壓制，但尚不足以使價(jià)格在短期出現(xiàn)如此幅度的下行。“目前甲醇需求有好轉(zhuǎn)的跡象，此時(shí)出現(xiàn)暴跌有些莫名其妙。”有市場(chǎng)人士坦言。

　　山東新魯國(guó)際貿(mào)易有限公司負(fù)責(zé)人臧慶志告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，甲醇下游現(xiàn)雖處于傳統(tǒng)淡季，年后持續(xù)低迷，但上中下游始終處于低庫(kù)存狀態(tài)，下游廠家多現(xiàn)用現(xiàn)拿，港口庫(kù)存年后持續(xù)下降，區(qū)域間價(jià)差縮小導(dǎo)致流動(dòng)沖擊性降低，所以此輪大跌只有港口的現(xiàn)貨有些恐慌跟跌，而內(nèi)陸地區(qū)因上游庫(kù)存壓力普遍不大表現(xiàn)相對(duì)平靜，大多按照自己區(qū)域市場(chǎng)需求作了相對(duì)較小幅度的調(diào)整。

　　“當(dāng)前基本面的情況從本質(zhì)來(lái)說(shuō)并不支持如此暴跌，期貨市場(chǎng)的反應(yīng)顯然有點(diǎn)過(guò)度了，更多是受心理層面因素影響。”金晶科技期貨部負(fù)責(zé)人焦勇剛坦言，這種脫離基本面的突發(fā)行情沒(méi)有持續(xù)性，品種價(jià)格理性回歸只是時(shí)間問(wèn)題。

　　在多部委聯(lián)動(dòng)發(fā)布了多項(xiàng)救市措施后，昨日市場(chǎng)局勢(shì)驟然扭轉(zhuǎn)，商品市場(chǎng)普漲。政策暖意襲來(lái)，投資者信心得到安撫。

　　風(fēng)險(xiǎn)管控 企業(yè)“功課”不能停

　　之前，企業(yè)面對(duì)突發(fā)性行情多無(wú)能為力，只能被動(dòng)應(yīng)對(duì)。但值得注意的是，面對(duì)本輪大跌大漲行情，有的企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，控制原料和產(chǎn)品庫(kù)存，提高資金周轉(zhuǎn)率，降低生產(chǎn)成本，顯得從容不迫。

　　“雖然近期商品期貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面并未發(fā)生較大變化，現(xiàn)貨交易仍較為穩(wěn)定，前期的購(gòu)銷合同仍在順利進(jìn)行。”中宇資訊分析師于芃森表示，目前來(lái)看，部分能化企業(yè)產(chǎn)品通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部消化，轉(zhuǎn)變?yōu)橄掠萎a(chǎn)品進(jìn)行銷售，然后執(zhí)行長(zhǎng)約，價(jià)格隨行就市。無(wú)下游裝置的企業(yè)則多按需采購(gòu)，操作謹(jǐn)慎。

　　值得一提的是，部分實(shí)體企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行保值，減少了生產(chǎn)或銷售途中的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，不少企業(yè)在生產(chǎn)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，一旦市場(chǎng)價(jià)格下跌，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上的盈利就可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨生產(chǎn)中的虧損，從而規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

　　就實(shí)體企業(yè)來(lái)講，業(yè)內(nèi)人士表示，期現(xiàn)結(jié)合套保更多的是長(zhǎng)線的預(yù)期和操作，如旭陽(yáng)集團(tuán)這種既是甲醇生產(chǎn)商，又是甲醇消耗商的企業(yè)，只要選擇在合適的點(diǎn)位進(jìn)駐期貨市場(chǎng)，就能夠得到很理想的保值效果。

　　“從企業(yè)自身的角度講，由于習(xí)慣于平時(shí)的操作模式和波動(dòng)頻率，對(duì)于非常時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和規(guī)避能力無(wú)疑是較弱的，因此面對(duì)此種情形，實(shí)體企業(yè)在提高自身風(fēng)險(xiǎn)把控能力的同時(shí)，必須要嚴(yán)格遵循套期保值的原理進(jìn)行操作。”焦勇剛認(rèn)為。

　　談及期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，焦勇剛說(shuō)，實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)一定要從企業(yè)實(shí)際需求出發(fā)，建立在滿足企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、拓寬現(xiàn)貨銷售渠道的基礎(chǔ)上的參與，在與自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)的品種上操作，此外一定要量力而為。“要注重行業(yè)趨勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)、技術(shù)指標(biāo)的關(guān)注和分析，不符合常理、不符合企業(yè)需求的極端行情可以放棄，不能把‘避險(xiǎn)’變成了‘造險(xiǎn)’，可以嘗試套利、場(chǎng)外期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)度較低的操作模式。”

　　“盡管企業(yè)當(dāng)前已經(jīng)有了較成熟和穩(wěn)健的風(fēng)控操作，但還是需要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，并規(guī)范期貨和期權(quán)等衍生品工具的使用。”新湖期貨分析師姚瑤建議，企業(yè)應(yīng)引入專業(yè)人才，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，保證風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，并定期對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行評(píng)估。

　　陳建威說(shuō)，這次極端行情風(fēng)險(xiǎn)，希望能警醒一些企業(yè)。目前風(fēng)險(xiǎn)傳播的速度和殺傷力遠(yuǎn)比以往遇到的更為迅猛。“缺乏避險(xiǎn)工具，自己就是裸露在狼群的羔羊。每一個(gè)企業(yè)，都要認(rèn)真思考下全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性和緊迫性。越是在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利被壓縮的情況下，越需要通過(guò)全面風(fēng)險(xiǎn)管理壓縮成本，達(dá)到自我保護(hù)的目的。”陳建威說(shuō)。