一 PVC期貨走勢回顧

　　回首整個2月份，pvc期貨總體來說屬于震蕩局面，PVC沖高之后低位盤整。線性現(xiàn)貨市場整個2月份有所小幅上漲，主要受國內(nèi)石化成本和需求較節(jié)前有所復(fù)蘇影響，截止2月24日，國內(nèi)線性主流報價在9800-9900附近，較1月末基本持平; PVC現(xiàn)貨市場2月份基本報穩(wěn)，總體而言有所小漲，截止2月24日，電石法主流報價在6700元/噸附近，較1月末上漲50-100元/噸。

　　二 影響因素分析

　　2.1 宏觀經(jīng)濟分析：歐債危機猶存 國內(nèi)貨幣政策偏向?qū)捤?/p>

　　歐元危機錯綜復(fù)雜，多空交錯，盡管2月份有所進展，但專業(yè)人士認(rèn)為歐債問題牽涉很多根深蒂固的結(jié)構(gòu)性因素，情況復(fù)雜，不可能一朝一夕徹底解決，雖近期有所進展，但歐盟成員國所達(dá)成的是一項長遠(yuǎn)改善財政狀況的協(xié)議，最快要到明年年初才會正式生效，具體內(nèi)容和落實細(xì)節(jié)仍有很多變數(shù)。目前歐盟多個國家均已積累了嚴(yán)重的債務(wù)問題，滅赤減債之路仍相當(dāng)漫長，加上歐洲穩(wěn)定機制和歐洲金融穩(wěn)定基金規(guī)模有限，不足以一時解決融資需求。加上于2月24-26日在墨西哥城召開的為期三天的G20財長和央行行長會議并未獲得實質(zhì)性進展。總體而言，歐債危機將會繼續(xù)困擾全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，無疑將會給商品市場的上漲帶來一定的牽制。

　　國內(nèi)方面：春節(jié)之后央行的首次降準(zhǔn)于2月24日開始實施，降準(zhǔn)后大型金融機構(gòu)執(zhí)行20.5%的標(biāo)準(zhǔn)，中小金融機構(gòu)則為17%，將向金融系統(tǒng)釋放資金4000億元。但這一消息并未給予國內(nèi)商品市場帶來較為明顯的利多，主要原因有以下兩個方面：第一，1月份的單月新增外匯占款1400余億元，1月份財政性存款增加了3500億元，基礎(chǔ)貨幣凈減少2000億左右，一定程度上抵消了央行此次降準(zhǔn)所釋放的資金規(guī)模;第二，則是由于國內(nèi)貨幣市場利率依然高企所至，資金依舊處于偏緊狀態(tài)。即將進入3月份，業(yè)界普遍預(yù)計這是央票恢復(fù)發(fā)行的最早時間，但從決策層發(fā)出的信號來看，3月份是一季度預(yù)調(diào)微調(diào)的最后一個月，加上目前國內(nèi)的資金面依舊緊張，貨幣政策或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)較為寬松的局面。

　　縱觀2010年和2011年國內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)和貨幣政策動向，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面在接下來的3月份，不會出現(xiàn)較大利空的影響因素。

　　2.2 供需分析

　　PVC：電石價格將會回升 支撐PVC價格走高

　　電石價格由于階段性過剩和下游需求不濟的影響，2月份出現(xiàn)小幅下探跡象，但整體而言較為穩(wěn)定，主要是由于其成本支撐較強。筆者認(rèn)為目前電石呈筑底態(tài)勢，基于以下幾點我們認(rèn)為電石價格將會有所回升。

　　1、電石淘汰落后產(chǎn)能過程在繼續(xù)。電石行業(yè)存在產(chǎn)能過剩問題，2010年產(chǎn)能2600萬噸，產(chǎn)量僅1512萬噸，工信部2011年淘汰落后產(chǎn)能137.5萬噸。在淘汰落后產(chǎn)能的過程中會造成短期的電石產(chǎn)量波動，目前內(nèi)蒙烏海、鄂爾多斯(600295,股吧)以及寧夏石嘴山地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)電石停爐現(xiàn)象，預(yù)計后市電石產(chǎn)量增速會持續(xù)下滑，支撐電石價格小幅回升。

　　2、煤炭消費旺季支撐電石價格。電石成本70%為能源價格。國家電監(jiān)會預(yù)計2011年底至2012年3月的迎峰度冬期間，我國最大電力缺口將達(dá)到約2600萬千瓦，電荒將支撐煤炭價格維持高位，甚至進一步推漲煤炭價格，從而支撐電石價格。

　　2012年，我國保障性住房預(yù)計新開工700萬套，2012年被市場認(rèn)為是國家強力推進保障性住房建設(shè)進入實質(zhì)性的關(guān)鍵時期，隨著天氣的回暖，工地開工率的提高將使得PVC等建筑材料的消費持續(xù)增加，3月份較2月份而言，PVC的下游需求有望逐步得到回升。

　　國內(nèi)電石法PVC產(chǎn)能占比80%以上，按照PVC成本價格=電石價格×1.5+1500(含運費)計算，PVC廠家略有虧損，PVC持續(xù)大跌可能性不大。而前面已經(jīng)分析，電石價格已經(jīng)處于底部，或有小幅上調(diào)，因此判斷PVC價格在成本支撐下下方空間有限。

　　2.3 成本分析

　　原油：地緣政治推動 上行動力依舊

　　波斯灣局勢緊張程度加劇，伊朗核進展報道頻出，市場擔(dān)心一旦發(fā)生軍事沖突將會影響石油供應(yīng)，整個2月份原油期貨呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢，截止2月24日，紐約輕質(zhì)原油期貨一路沖到110美元關(guān)口，總體來看，價格飆升主要得益于地緣政治的推動，不過價格持續(xù)拉漲，對全球經(jīng)濟回暖并非好消息，且目前經(jīng)濟發(fā)展并不能迎合原油推漲的程度，當(dāng)然，短期內(nèi)，地緣政治或?qū)⒗^續(xù)主導(dǎo)油價的走勢，在接下來的3月份，需重點關(guān)注伊朗核問題的最新進展，原油繼續(xù)攀升的可能性較大。

　　據(jù)推算，目前國內(nèi)線性報價均處于微虧狀態(tài)，成本區(qū)域在11000附近，但目前石化和港口庫存較大，下游需求不濟使得其成本的支撐得不到體現(xiàn)。

　　2月份，石腦油和乙烯單體價格均一路上漲，石腦油裂解為乙烯的價差2月份有擴大之勢，但并不明顯，綜合前兩年數(shù)據(jù)來看，裂解價差的擴大將會持續(xù)到3月份，在接下來的3月份，若裂解價差持續(xù)擴大，則將會刺激廠家石腦油裂解為乙烯的積極性，從而乙烯的產(chǎn)量將為增加，乙烯單體的漲勢或?qū)⒂兴徍??？傮w而言，在原油走強的背景下，在接下來的3月份石腦油和乙烯價格將會繼續(xù)呈現(xiàn)漲勢。

　　2月份，電石價格依舊低位盤整，受階段性庫存壓力較大影響，華東和華北地區(qū)電石價格2月中旬有所松動，華北地區(qū)在3800左右，華東地區(qū)在3950，西北地區(qū)報穩(wěn)在3500。隨著天氣回暖的推遲，下游需求企業(yè)開工有待提高，需求清淡，電石庫存壓力較大，但在接下來的3月份，隨著下游工廠的陸續(xù)開工，需求改善有望，在需求的帶動下電石價格或?qū)⒂兴鹕?，下行可能性較小。由于對于電石法來說，其成本核算中一般用下面的公式來表示:電石法PVC成本=電石價格*1.5+其他費用(1500-2000元)，由此得出以下的PVC不同地區(qū)的生產(chǎn)成本線。

　　2.4 市場結(jié)構(gòu)分析

　　就目前而言塑料與PVC的現(xiàn)貨市場價格都較為堅挺，且下行空間不大，均在成本線以下，線性目前市場主流報價在9750-9900左右，期價截止2月27日收在10380，期價較現(xiàn)貨升水400-550元/噸，處于較為合理的水平，后期若持續(xù)擴大，需注意期價高位風(fēng)險;PVC現(xiàn)貨市場報價在6650-6700附近，較1月份有所小漲50-100元/噸，截止2月27日，主力合約期價收在6935，期價較現(xiàn)貨升水在200-300元/噸，升水水平不高，在現(xiàn)貨價格堅挺的情況下，期價下行空間有限。

　　值得注意的是，PVC的持倉較大，05合約加倉位置均在7100附近，截至2月24日，PVC05合約持倉量高達(dá)15.8萬手，由于其產(chǎn)能過剩加上現(xiàn)貨走貨不暢，在接下來的3月份，期價或?qū)⑹艿綁褐?，上行或?qū)⒎α?，不宜盲目樂觀。

　　三 總結(jié)展望

　　PVC：節(jié)后現(xiàn)貨市場報價較穩(wěn)，期價在電石回調(diào)和需求不濟的帶動下，2月份有所回落。但在接下來的3月份隨著工地開工率的提高和PVC下游廠家的陸續(xù)開工，需求不濟的局面有望得到改善。節(jié)能減排和電力成本的上漲潛能使得短期內(nèi)PVC價格下行空間不大， 但受產(chǎn)能過剩和庫存較大影響，期價大幅攀升可能很小，加上目前05合約的持倉異常放大，期價將會承受較大壓力，操作上，維持區(qū)間震蕩思路，若盤中05合約持倉驟減，現(xiàn)貨價格較為堅挺，則可逢低建多單，時刻關(guān)注期價較現(xiàn)貨的升貼水情況，可進行高拋低吸。