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　　一、行情回顧

　　2016年3月份主力合約L/PP1609呈強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。3月初，期貨價(jià)格延續(xù)前期上漲趨勢(shì)繼續(xù)走高。但隨后開始大跌進(jìn)入市場(chǎng)調(diào)整期。中旬開始，期價(jià)繼續(xù)大幅拉漲再創(chuàng)新高。臨近月末市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整。截止3月31日，L1609收于8575元/噸，環(huán)比上漲4.32%;PP1609收于6780元/噸，環(huán)比上漲10.28%。

　　現(xiàn)貨方面，LLDPE月均價(jià)9408元/噸，環(huán)比漲4.3%，同比跌3.42%。月初線性期貨逐步走高，且石化大區(qū)多穩(wěn)中有漲，市場(chǎng)心態(tài)向好，貿(mào)易商跟漲報(bào)盤，市場(chǎng)價(jià)格走強(qiáng)。隨后期價(jià)開始大幅回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)仍較穩(wěn)定。隨后市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)創(chuàng)新高后進(jìn)入調(diào)整行情。PP本月均價(jià)7450元/噸，環(huán)比漲11.77%，同比跌16.90%。月初市場(chǎng)報(bào)價(jià)走高，市場(chǎng)價(jià)格上漲。隨后期價(jià)回落明顯，現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，部分貿(mào)易商讓利出貨。中下旬市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望，市場(chǎng)成交一般。

　　二、宏觀要聞

　　◆美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值91，預(yù)期90.5，前值90。美國(guó)3月Markit制造業(yè)PMI終值51.5，預(yù)期51.5，前值51.4。美國(guó)3月失業(yè)率5%，預(yù)期4.9%，前值4.9%。美國(guó)3月勞動(dòng)力參與率63%，為2014年3月以來(lái)最高，預(yù)期62.9%，前值62.9%。美國(guó)3月26日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)27.6萬(wàn)，創(chuàng)兩個(gè)月新高，預(yù)期26.5萬(wàn)，前值26.5萬(wàn)。

　　◆歐元區(qū)2月失業(yè)率10.3%，預(yù)期10.3%，前值10.3%。歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值51.6，預(yù)期51.4，初值51.4。歐元區(qū)3月CPI同比初值-0.1%，預(yù)期-0.1%，前值-0.2%。歐洲央行管委表示，歐元區(qū)通脹率仍然過(guò)低，需要關(guān)注低通脹的第二輪效應(yīng)。歐洲央行必須維持2%的中期通脹目標(biāo)。

　　◆央行貨幣政策委員會(huì)委員黃益平表示，中國(guó)央行進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣寬松的空間變得更加有限。近期經(jīng)濟(jì)前景已有改善，認(rèn)為近期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策還有多得多的寬松空間，預(yù)計(jì)人民幣將保持穩(wěn)定。

　　◆中國(guó)3月財(cái)新制造業(yè)PMI49.7，預(yù)期48.3，前值48。中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI50.2，預(yù)期49.4，前值49。1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.8%。結(jié)束一年的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　三、產(chǎn)業(yè)狀態(tài)

　　1、原油及單體走勢(shì)

　　圖1、美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存

　　圖2、美國(guó)汽油需求

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣州期貨

　　本月原油市場(chǎng)呈強(qiáng)勢(shì)震蕩行情。截止3月31日，WTI 5月合約收盤價(jià)為38.11美元/桶，環(huán)比上漲6.72%;brent 6月合約收盤價(jià)為40.14美元/桶，環(huán)比上漲7.59%。截止3月25日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存量5.3483億桶，比前一周增長(zhǎng)230萬(wàn)桶;備受市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存6596.1萬(wàn)桶，減少了27.2萬(wàn)桶。截止4月1日的一周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量362座，比前周減少10座，比去年同期減少440座。

　　3月受科威特和沙特將重啟哈夫吉油田、歐佩克3月原油產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)、美國(guó)原油庫(kù)存繼續(xù)維持歷史最高水平等因素影響，國(guó)際油價(jià)受到壓制。但受原油凍產(chǎn)協(xié)議、煉廠開工負(fù)荷大幅提升、美國(guó)在線鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)下降等因素影響，原油市場(chǎng)受到一定支撐，整體呈震蕩走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。短期內(nèi)關(guān)注產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)情況、原油庫(kù)存及在線油井動(dòng)態(tài)。

　　圖3、LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈裂解價(jià)差

　　圖4、PP產(chǎn)業(yè)鏈裂解價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣州期貨

　　本月石腦油、乙烯、和丙烯價(jià)格均有不同程度的上漲。截至4月1日，日本石腦油為388.76美元/噸，環(huán)比上漲50.52美元/噸。乙烯單體CFR東北亞收于1205.5美元/噸，環(huán)比上漲205美元/噸。丙烯單體FOB韓國(guó)收于655.5美元/噸, 環(huán)比上漲55美元/噸。

　　2、石化利潤(rùn)及裝置動(dòng)態(tài)

　　圖5、石腦油一體化裝置聚烯烴生產(chǎn)利潤(rùn)

　　圖6、煤制聚烯烴生產(chǎn)利潤(rùn)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣州期貨

　　本月石化廠報(bào)價(jià)基本維穩(wěn)。LLDPE方面，當(dāng)前7042主流出廠價(jià)格為9400-9800元/噸;PP拉絲方面，當(dāng)前T30S主流出廠價(jià)格為7250-7750元/噸。本周油制PE 理論生產(chǎn)利潤(rùn)上升至3786元/噸，油制PP理論生產(chǎn)利潤(rùn)上升至2257元/噸。LLDPE裝置開工率為82.14%，PP裝置開工率為87.45%。

　　3、期現(xiàn)價(jià)差與跨月價(jià)差

　　圖7、LLDPE基差

　　圖8、PP基差

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣州期貨

　　2月份LL和 PP現(xiàn)貨升水增加。截止4月1日，LLDPE華東市場(chǎng)價(jià)與主力合約L1605收盤價(jià)的基差為675元，此前一周為20元。PP華東市場(chǎng)價(jià)與主力合約PP1609收盤價(jià)的基差為419元，此前一周為42元。

　　跨期方面，LLDPE 5月合約較9月合約升水680元/噸，月底一周升水減小。PP 5月合約較9月合約升水489元/噸，月底一周升水減小。

　　4、下游開工及利潤(rùn)狀況

　　圖9、農(nóng)膜開工率

　　圖10、農(nóng)膜與原料價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨

　　LLDPE下游方面，本月農(nóng)膜行業(yè)需求繼續(xù)回升，地膜市場(chǎng)處于傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)。原料價(jià)格上漲至高位，下游廠家備貨增加，地膜需求逐漸釋放，廠家訂單積累較多，地膜廠家開工高位運(yùn)行，部分大廠已經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn)，但進(jìn)入4月地膜市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)淡;棚膜需求維持弱勢(shì)，少量廠家維持開機(jī)。隨著后市需求逐步轉(zhuǎn)淡，后市農(nóng)膜市場(chǎng)或?qū)⒂兴芈洹?/p>

　　圖11、塑編行業(yè)開工率

　　圖12、BOPP膜廠庫(kù)存

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨

　　2016年3月份塑編企業(yè)開工率回升，約在67%左右。本月塑編企業(yè)開工情況環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。原料價(jià)格呈上漲走勢(shì)，工廠訂單持續(xù)增多，下游工廠多提升開工生產(chǎn)前期訂單，當(dāng)前多采用隨用隨拿的采購(gòu)方式。原料庫(kù)存一般維持在3-5天的使用量。3月份BOPP膜價(jià)在原料的持續(xù)上漲下也逐步上行，二季度進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，預(yù)期BOPP將跟隨PP價(jià)格變動(dòng)。

　　5、庫(kù)存及倉(cāng)單

　　圖13、LLDPE庫(kù)存

　　圖14、LL&PP標(biāo)準(zhǔn)注冊(cè)倉(cāng)單

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中塑資訊，廣州期貨

　　國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)PE庫(kù)存小幅增加，PP庫(kù)存有所上升。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單方面，截止4月1日，LLDPE期貨庫(kù)存0手，PP期貨庫(kù)存0手。

　　四、技術(shù)分析

　　本月塑料板塊期貨主力合約L1609及PP1609均呈強(qiáng)勢(shì)震蕩走勢(shì)，整體價(jià)格重心繼續(xù)上移。技術(shù)角度看，L/PP1609期價(jià)多糾結(jié)于短期均線系統(tǒng)，臨近月末L1609均線開始走平，預(yù)計(jì)L1609延續(xù)調(diào)整格局;PP1609再創(chuàng)新高且均線系統(tǒng)仍有向上趨勢(shì)，料后市仍有機(jī)會(huì)走高。

　　圖15：L1609走勢(shì)圖

　　圖16：PP1609走勢(shì)圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

　　五、行情預(yù)測(cè)

　　整體而言，目前PE/PP市場(chǎng)上漲已將近4個(gè)月，較歷史經(jīng)驗(yàn)而言，塑料市場(chǎng)連續(xù)4月走高較少，故后市繼續(xù)走強(qiáng)阻力將持續(xù)加大。二季度供需兩端新的變量出現(xiàn)可能改變前期石化及社會(huì)庫(kù)存去化的狀態(tài)，不利于市場(chǎng)繼續(xù)走高。同時(shí)基差于零軸附近徘徊一月有余，期貨升水狀態(tài)也減弱期價(jià)上漲動(dòng)能。原油市場(chǎng)利多影響減弱，后市不確定性較大。預(yù)計(jì)塑料期價(jià)將在4月份迎來(lái)分水嶺，不排除價(jià)格高位徘徊后階段性下探的可能。操作方面，若后市期價(jià)繼續(xù)突破前高走強(qiáng)，可關(guān)注逢高沽空機(jī)會(huì)。建議投資者關(guān)注原油凍產(chǎn)會(huì)議動(dòng)態(tài)，留意石化報(bào)價(jià)及下游交投情況。