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　　回顧2015年，油價(jià)暴跌的“受害者”比比皆是——2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)萎縮3.7%，盧布過(guò)去3年累計(jì)下跌60%;美國(guó)2015年表現(xiàn)最差的前10檔共同基金中，有5只為能源有限合伙企業(yè)(MLP)基金，其中有3只跌幅超過(guò)30%。步入2016年，原油的頹勢(shì)能否逆轉(zhuǎn)?這些“受害者”又能否迎來(lái)春天?

　　1月4日，國(guó)際原油價(jià)格開(kāi)盤(pán)跳升逾1美元，因上周末伊朗民眾沖擊沙特駐伊大使館，隨后沙特宣布與伊朗斷絕外交關(guān)系，使兩國(guó)矛盾陡然升級(jí)，當(dāng)?shù)卦凸?yīng)受影響的擔(dān)憂升溫。然而有分析人士認(rèn)為，反彈并不會(huì)持久，低油價(jià)格局仍將持續(xù)。英國(guó)石油公司(BP)認(rèn)為油價(jià)可能在2016年一季度觸底，雖然未來(lái)數(shù)年仍可能維持低位;高盛認(rèn)為油價(jià)或在今年進(jìn)一步跌至20美元/桶。

　　有業(yè)內(nèi)專家也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，技術(shù)突破對(duì)石油市場(chǎng)供求的影響是不可逆的，在技術(shù)不斷進(jìn)步的過(guò)程中，市場(chǎng)只會(huì)向著更低成本和更多供應(yīng)的方向不斷前進(jìn)。此外，伊朗石油解禁可能近在2016年1月。“2016年一季度，美國(guó)的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和伊朗石油解禁會(huì)讓油價(jià)再創(chuàng)新低，WTI原油或跌至30 美元/桶，布倫特原油(Brent)或跌至34美元/桶。”

　　俄羅斯最受傷能源類基金萎靡

　　2015年12月31日，美元/盧布跌破74.212，創(chuàng)下歷史新低。截至北京時(shí)間1月4日11:28，美元/盧布為73.405。

　　簡(jiǎn)單計(jì)算可得，盧布繼2014年被攔腰斬?cái)嗪螅?015年的貶值幅度又接近30%，是加拿大、尼日利亞和墨西哥這些產(chǎn)油國(guó)貨幣的兩倍。盧布再度大幅貶值主要原因除了政治因素便是油價(jià)，作為原油凈出口國(guó)的俄羅斯，石油和天然氣占俄羅斯政府財(cái)政收入的一半。當(dāng)前，原油價(jià)格處在11年低點(diǎn)附近。

　　俄羅斯總統(tǒng)普京(VladimirPutin)表示：“危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但在油價(jià)下跌和西方制裁的打擊下，預(yù)計(jì)2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)將萎縮3.7%。”

　　“2016年不會(huì)比2015年輕松，可能還更具挑戰(zhàn)性。”俄羅斯最富有的寡頭之一烏斯馬諾夫(AlisherUsmanov)近日表示。

　　歸根到底，供過(guò)于求是導(dǎo)致油價(jià)跌跌不休的元兇，而這一局面似乎暫時(shí)無(wú)法逆轉(zhuǎn)。東證期貨原油分析師金曉告訴本報(bào)記者：“自2014年12月OPEC年度會(huì)議做出不減產(chǎn)的決議之后，OPEC原油產(chǎn)量出現(xiàn)非常明顯的增長(zhǎng)。截至2015年1~10月，OPEC原油平均產(chǎn)量為3126萬(wàn)桶/天，同比增加106萬(wàn)桶/天。”

　　其實(shí)，沙特已經(jīng)從上世紀(jì)80年代的“減產(chǎn)之痛”中充分汲取教訓(xùn)，所以當(dāng)前的市場(chǎng)份額策略會(huì)得到繼續(xù)執(zhí)行。近日，沙特原油部長(zhǎng)Alial-Naimi再度強(qiáng)調(diào)，沙特不會(huì)改變現(xiàn)在的生產(chǎn)政策，堅(jiān)決不減產(chǎn)。

　　如果產(chǎn)油國(guó)的困境還無(wú)法量化油價(jià)暴跌的后果，那么能源類基金的表現(xiàn)則能切實(shí)說(shuō)明問(wèn)題。根據(jù)晨星的統(tǒng)計(jì)，2015年資產(chǎn)逾10億美元的美國(guó)前十大表現(xiàn)最差的共同基金中，有5只為能源MLP基金，堪薩斯的Tortoise投資公司、紐約人壽旗下子公司MainStay與高盛的MLP能源基金分列第2 到第4名，跌幅均超過(guò)三成。

　　低油價(jià)或成“新常態(tài)”技術(shù)革新為主因

　　至于2016年的油價(jià)走勢(shì)究竟如何，答案似乎并不樂(lè)觀。盡管BP稱，今年油價(jià)或有所反彈，但“反彈”的含義值得推敲，究竟是50美元/桶還是更早前的100美元/桶?

　　早在原油開(kāi)啟“暴跌模式”前，布倫特原油價(jià)格在2014年為104.81美元/桶，當(dāng)前實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)則僅為38.13美元/桶。“基于我們對(duì)2016年的油價(jià)預(yù)測(cè)均值，WTI原油為40美元/桶，小公司很可能在2016年啟動(dòng)石油行業(yè)的破產(chǎn)潮。”一名原油期貨交易員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　可見(jiàn)，“反彈”的定義也已經(jīng)發(fā)生了變化，更有分析師對(duì)本報(bào)記者表示，今后原油可能無(wú)法再突破50美元/桶。原因在于全球需求萎靡和供過(guò)于求，且技術(shù)革新則是近年來(lái)原油快速增產(chǎn)的推動(dòng)力。

　　其實(shí)，非傳統(tǒng)油氣開(kāi)采技術(shù)已經(jīng)催生出了一個(gè)等同于全球第四大產(chǎn)油國(guó)的新興產(chǎn)業(yè)，其背后更是有著巨量的潛在可采資源，因此在技術(shù)突破的沖擊下，油價(jià)注定將在暴跌后的低位形成新的平衡。

　　具體而言，如果將美國(guó)的致密油產(chǎn)業(yè)看做是一個(gè)獨(dú)立的國(guó)家，那么它目前已經(jīng)成為了全球第四大產(chǎn)油國(guó)，產(chǎn)量規(guī)模達(dá)到日均450萬(wàn)桶，緊隨其后的加拿大和中國(guó)的原油產(chǎn)量分別為日均430萬(wàn)桶和420萬(wàn)桶，而實(shí)現(xiàn)這一切僅僅用了不到十年時(shí)間。

　　近十年來(lái)，得益于水平井和水力壓裂技術(shù)的突破，美國(guó)的致密油開(kāi)采商已經(jīng)根本性地改變了全球的原油供應(yīng)格局。當(dāng)前各界都抱有一個(gè)“幻想”，油價(jià)暴跌會(huì)否導(dǎo)致頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅萎縮?這可能也是沙特堅(jiān)持不減產(chǎn)的目的之一。

　　但根據(jù)成本產(chǎn)出分析，國(guó)泰君安認(rèn)為，這一預(yù)期較難實(shí)現(xiàn)。在美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)中，鉆探一口典型油井大約需要一個(gè)月的時(shí)間，鉆井和完井成本約占頁(yè)巖油鉆探和開(kāi)發(fā)行業(yè)總成本的70%，是頁(yè)巖油開(kāi)采的主要成本來(lái)源，在油價(jià)下跌后的短時(shí)間內(nèi)，這部分主要成本被視為沉沒(méi)成本，開(kāi)采商無(wú)法通過(guò)降低產(chǎn)量來(lái)節(jié)省這部分開(kāi)支，因此即便油價(jià)腰斬，但只要收入能夠覆蓋油泵運(yùn)行、運(yùn)輸和銷(xiāo)售等可變成本，開(kāi)采商仍將選擇滿負(fù)荷產(chǎn)油。

　　其實(shí)，上述分析正解釋了為什么2014年7月油價(jià)開(kāi)始急速下跌，但頁(yè)巖油產(chǎn)量仍持續(xù)攀升一直到2015年的6月份。